奔驰宝马游戏网站

世茂房地产(00813.HK):深耕都市圈,销售投资齐发力,给予“买入”评级,目标价30.50港元

日期:2019-11-23 15:21:12      

       机构:东方证券          评级:买入          目标价:30.50港元          核心观点          公司股权结构稳定,分红率高,长期为股东创造价值。公司股权结构清晰稳定,实际控制人为创始人许荣茂先生。2018年派息率为40.7%,回顾历史三年,公司的派息比例稳定保持在40%左右,股东回报丰厚。          公司专注于房地产开发,过去两年的高增长为后续业绩结算提供保障。2019上半年销售额1003.4亿元,同比增长38.7%,完成全年2100亿销售目标的48%。完成全年计划是大概率事件。公司在2017~2018年合同销售额增速分别为48%、75%,高增长为后续业绩结算提供保障。          高强度投资,深耕长三角和大湾区都市圈,土储充沛。遍布全国的6407万平方米优质土储满足未来5年结算需求,10500亿货值中超过一半位于长三角和大湾区,长三角和大湾区作为全国经济最发达和最活跃的两个城市群,将充分赋能公司销售端的持续稳定增长。2019年上半年投资强度为78.6%,较2018年提升了31.8个百分点。          盈利能力行业领先,高效的财务管理保障规模、杠杆率、利润率动态平衡。2019上半年营收565.6亿元,同比增长32.9%,股东应占核心利润为53.1亿元,同比增长20.6%。毛利率为30.1%,股东应占核心净利率为13.7%,盈利能力佳。净负债率为59.6%,融资成本为5.6%,在民企中较低。回款率为81%,较2018年提升3个百分点。现金短债比为1.6,偿债压力小。          财务预测与投资建议          首次覆盖给予买入评级,目标价30.50港币。我们预测公司2019~2021年每股收益分别为3.45/4.34/5.02元。可比公司2019年平均估值为8X,给予公司2019年8X估值,使用0.9043人民币/港币汇率(2019年9月26日汇率)计算,首次覆盖给予公司买入评级,目标价30.50港币。          风险提示          房地产销售、结算、回款规模不及预期。布局城市调控政策力度超预期。拿地不及预期。